您无法预测，但是您可以准备。我们永远不知道将来会发生什么，但是我们可以为可能性做准备并减轻他们带来的痛苦。

在投资中，像生活一样，很少有完全自信的事情。

我有信心掌握两个规则：

规则1。大多数事情是周期性的。

规则2。当其他人忘记规则时，一些最大的损失机会就会到来。

事物的兴起和下降是基本原则，对于经济，市场和企业：起伏也是如此。世界周期性的基本原因是人类参与。机械化的东西可以直线运行，时间继续前进，并且获得足够动力的机器也可以继续前进。但是，历史和经济领域的过程涉及人类。当人们参与时，结果就是可变性和周期性。我认为主要原因是人们情绪激动，缺乏稳定和客观性。

循环的极端主要来自人类的情绪和弱点，主观性和矛盾。

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摆的意识

投资市场遵循摆动的摇摆：兴奋和挫败感。

在庆祝与积极发展和麻烦的负面发展之间。因此，它在太高和太低之间。对风险的态度的挥舞是许多市场波动的主要线路。

风险规避是理性市场的重要组成部分，其摆板尤其重要。不当风险规避是过度泡沫或严重崩溃的主要原因。我认为，贪婪和恐惧的循环是由于对风险态度的改变而引起的。

我将投资的主要风险归因于两者：损失的风险和失踪机会的风险。

牛市有三个阶段：

第1阶段：一些有远见的人开始相信一切都会更好。

第2阶段：大多数投资者意识到进步确实发生了。

阶段3：每个人都断言一切将永远更好。

熊市的三个阶段：

第1阶段：一些人意识到，尽管情况很好，但他们不能总是满足。

第二阶段：大多数投资者都知道情况恶化。

第3阶段：每个人都认为这种形式会更糟。

那些相信摆锤会永远朝着一个方向摇摆的人，或者永远留在最后，最终将遭受巨大的损失。那些了解摆行为的人将大大受益。

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抵抗负面影响 - 影响投资的心理因素

无效的 - 定价错误，误解和其他人的缺点 - 为出色的表现创造了机会。利用无效性是持久卓越的唯一方法。为了区分自己，您应该处于这些错误的另一面。

为什么发生错误？因为投资是人类的行为，而人类则由心理学和情感主导。许多人具有分析数据所需的智能。但是很少有人能更深入地看待事物并忍受巨大的心理影响。换句话说，许多人会通过分析得出类似的认知结论，但是由于他们各自的心理影响不同，因此他们根据这些结论采取的行动是不同的。最大的投资错误来自信息或分析因素，但来自心理因素。

侵蚀投资者成就的第一种情感是对金钱的渴望，尤其是当这种愿望变成贪婪时。对利润的渴望是推动市场和整体经济运营的最重要因素之一。当欲望变成贪婪时，就会出现危险。

第二个心理因素是相应的贪婪：恐惧。恐惧就像贪婪，意味着过度。因此，恐惧更像是恐慌，并且是一种过度的，可以阻止投资者接受他们应该活跃的一切。

第三个因素：人们倾向于放弃逻辑，历史和规范倾向。很容易让他们接受可疑的建议，以迅速致富。是什么使投资者对这种幻想着迷？答案是：投资者通常很容易放弃或忽略贪婪驱动的过去课程。

导致投资者犯错误的第四个心理因素是牛群，而不是坚持自己的意见。牛群的压力和赚钱的渴望一次又一次地导致人们放弃了独立和怀疑，避免了天生的风险，并转向相信毫无意义的事情。

第五个心理影响是嫉妒。无论贪婪的负面力量多么强大，它也具有积极而进取的方面，而其他人想要的负面影响比这更好。这是我们所谓的人性的最有害方面。

第六关键的影响因素是自信。

相比之下，善于思考努力工作的投资者，在好几年中赚取稳定的收益，并在糟糕的岁月中造成较低的损失。

如何抵抗心理影响并提高您获胜的机会：

1。对内在价值有一定的了解。

2。当价格偏离价值时，坚持要做您应该做的事情。

3。了解过去的循环足够 - 从阅读和与经验丰富的投资者交谈，然后积累经验 - 了解市场过度通货膨胀或过度收缩最终会受到惩罚而不是奖励。

4。了解市场对极端市场投资过程的潜在影响。

5。请确保记住，当事情看起来“太好了，无法实现”时，它们通常是不正确的。

6.当市场错误价变得更深（总是）并变得如此错误以至于您似乎是错误的时，您愿意承担这种结果。

7.与志趣相投的朋友或同事互相支持。

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反向投资

我只能用一个词来描述大多数投资者 - 趋势跟踪器，而杰出的投资者则相反。优秀的投资需要第二层思维 - 一种与普通百姓不同的更复杂和有见地的思维方式。

杰出投资者有两个基本要素：

1。请参阅其他人看不到或重视的质量（价格不反映）。

2。说这种质量已转化为现实（或至少被市场接受）。

一些共同的线索贯穿我目睹的最佳投资。它们通常是反向投资 - 具有挑战性和令人不安的投资策略。如果市场崩溃时，大多数人会说：“我们不会拿走堕落的刀，那太危险了。” “我们必须等到尘埃落定，并解决不确定性。”我敢肯定的是，当尘埃落定时，利润丰厚的特色股不再存在。

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寻找便宜的商品

仔细建立投资组合的过程包括销售较少的投资，并留出空间购买最佳投资而无需触及最糟糕的投资。

该过程所需的材料包括：

1。潜在的投资清单；

2。估计它们的内在价值；

3。相对于其内在价值的价格感知；

4.了解投资及其对正在建设的投资组合的影响的风险。

对于第一点，投资者应列出符合其最低标准的候选投资清单，然后从中挑选出最好的标准。一旦列出了列表，下一步就是从中选择投资，这是通过确定具有最高或最具成本效益的潜在回报率风险比率的投资来实现的。正如Cottel（证券分析的编辑）所说：“投资是对相对选择的培训。”我们的目标是寻找股票价格过低的资产。讨价还价的必要条件是，感觉必须远远低于现实，也就是说，最好的时间通常是在大多数人不愿做的事情中发现的。

这些便宜的特征：

1。鲜为人知或一半理解；

2。表面基本面存在问题；

3。有争议的，不适当的或令人恐惧的；

4。被认为不适合“正式”投资组合；

5。不欣赏，不受欢迎且不受欢迎；

6。追踪回报率差的记录；

7。最近有损失，没有资本收益。

讨价还价的价值在于他们不合理的低价 - 因此具有不寻常的回报率比率，因此它们是投资者的圣杯。

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等待耐心的机会

反对周期趋势（熊市）的投资者有千载难逢的机会成为著名的机会。但是我想在本章中指出的是，并非总是有伟大的事情在等待我们，有时我们可以通过敏锐的见解和相对负面的动作来最大化结果。耐心等待机会 - 等待便宜货 - 通常是最好的策略。

因此，我想提醒您：在等待投资机会而不是追求投资机会时，您可以做得更好。

投资的最大优势之一是，只有在您真正进行投资失败时，您才会受苦。如果您没有失败，将不会造成损失，只有回报。即使错过获胜机会的不利后果，他们也会容忍。

将蝙蝠放在肩膀上，站在盘子上观看，这是巴菲特耐心地等待机会的解释。且仅当出现风险控制的获利机会时，蝙蝠才应挥杆。

当资产持有人被迫出售时，就会发生购买购买的绝佳机会。在经济危机中有很多这样的人比比皆是。

远离强迫销售和将自己定位为危机中的卖方的关键。要符合这一标准，投资者需要做以下事情：坚信价值，使用较少或没有杠杆作用，具有长期资本和顽强的意志力。在反向投资态度和强大的资产加载清单的支持下，耐心地等待机会可以在灾难中获得惊人的回报。

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了解预测的局限性

对预测的讨论表明，我们面临困境：投资成果完全取决于将来会发生的事情。但是，尽管我们有可能在大多数时候都会推断出所有事物都“正常”的未来会发生的情况，但我们几乎无法预测未来在我们需要预测最多的关键时刻会发生什么。

总而言之，预测的价值很小。 “预测未来是否有用”的问题不仅仅是好奇心或学术讨论。它对投资者的行为有或应该有重大影响。如果将来会揭示行动决策的结果，那么显然您对未来是否可以预测未来的看法将确定您采取不同的行动。

如果已知未来，防御是不明智的。您应该主动采取行动，目标是成为最伟大的赢家，而无需担心。多样化是不必要的，并且可以最大化杠杆。实际上，过度谨慎可以创造机会成本。

如果您不知道将来会发生什么，那么自以为是的行为是鲁ck的。马克·吐温（Mark Twain）说得很好：“人类对他们所知道的事情并不厌倦，而是他们相信的事情。”正确理解您的可知范围 - 适度行动而不会冒着越界风险的风险 - 将使您受益匪浅。

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正确了解自己

我们永远不会知道我们要去哪里，但是最好了解我们的位置。

市场周期给投资者带来了严重的挑战，那么面对市场周期，我们该怎么办？第一个是否认周期的不可预测性，并将未来的预测增加一倍。 - 目前可以找到令人满意的证据。第二种是认识市场的不可预测性，而忽略了市场周期，这是所谓的“购买和持有”方法。我认为第三个答案是正确的答案：尝试找出我们所处周期的哪个阶段。

在投资领域...周期是最可靠的。我们不知道趋势将持续多长时间，何时会逆转，也不知道导致逆转和逆转程度的因素，但我相信趋势将迟早或晚些时候结束，没有任何东西可以永远存在。市场正在周期性地转移，随着下降和下降。摆板不断地摆动，很少停留在弧的中点。这是危险还是机会？投资者应该如何回应？我的答案很简单，请尝试了解我们周围发生的事情（市场疯狂还是下降？）并指导我们的行动。

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注意运气

每隔一段时间，就有一个人在不可能的结果上投注高风险，他看起来像个天才，但我们应该意识到，他成功的原因是基于运气和勇气，而不是技能。

我们都知道，当您成功时，运气看起来像技巧，巧合看起来像是因果关系。 “幸运的傻瓜”看起来像专业的投资者。

什么是一个好的决定？逻辑，明智和有见地的人应在情况出现并出现结果时做出好的决定。从长远来看，良好的决定肯定会带来投资回报。但是，在短期内，当好的决定无法带来投资回报时，我们必须耐心等待。塔莱布（Taleb）认为“世界不确定”与我的一致。我的投资信念和投资建议来自这个思想流派。我们应该从可知的行业，企业和证券中发现价值，而不是基于猜测更多不可知论宏观经济和市场绩效的决定。

因为大多数结果是对我们不利的，所以我们必须进行防御性投资。为了提高成功的机会，我们必须采取相反的行动在市场的极端情况下：当市场下降时，在市场蓬勃发展时要保持谨慎。

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多元化的投资

有旧的投资者，大胆的投资者，但没有大胆的旧投资者。

从进攻和防守水平开始是解决问题的最佳方法之一，与体育运动进行类比是了解进攻和防守的最佳方法之一。

活跃股市的积极评分可能对投资者不利。相反，投资者应尽力避免输掉。我认为这是一个非常有趣的投资观点。

总而言之，即使是经验丰富的投资者也可以犯错，如果他们在击球方面过于主动，那么失去游戏就更容易了。因此，防御 - 重点是避免错误 - 是每个出色投资游戏的重要组成部分。

我认为投资更像是踢足球，无论是进攻，防守还是平衡。对于您来说，哪一个对于得分或阻止对手得分更重要？您是否努力获胜或避免投资失败？投资的罪行是指采取积极的策略并承担更高的风险以追求高回报。防御性投资者并不关心做对，而是避免做错事。

防御性投资有两个主要要素。第一个因素是排除导致投资组合失败的因素。实现目标的最佳方法是：广泛的尽职调查，提高选择标准，需要低价和高误差利润，并且不容易押注不确定持续的繁荣，乐观的预测和发展。第二个因素是避免衰退期，尤其是避免暴露于崩溃危机。此外，国防部还需要对投资组合的多样化，限制总体风险承受能力并将整体安全放在首位。

集中化（多样化的安东）和杠杆作用是犯罪的表现。它们生效时会增加收益，并相反增加损失。当局势恶化时，过度使用积极的策略可能会损害投资生存。取而代之的是，国防部可以增加度过困难时期的机会，您将拥有足够长的时间来享受智能投资的最终回报。

如果未来不是出乎意料的，那么成功的投资就不困难。但是，如果未来不按照您的意愿运行，您必须考虑如何处理它？是什么保证了结果的可接受性？答案是“无误余量”（即安全保证金）。

进攻和防守之间必须保持平衡。您是否是债券投资者不取决于您持有的盈利债券，而是您是否有能力排除无利可图的债券。在格雷厄姆（Graham）和多德（Dodd）的观点中，这项固定收益投资主要侧重于排除，是“否定艺术”。

同时，这还不足以避免损失，并且还必须有潜力赚钱。关键是犯罪和防御的平衡。

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避免错误

我认为，试图避免损失比努力取得巨大的成功更为重要。

我认为错误的原因主要是分析/思维或心理/情感。

分析错误主要是由于“想象力无能”，也就是说，表达无法想象所有可能结果的情况，并且极端事件的结果无法完全理解。

诸如贪婪和恐惧之类的另一个重要错误是未能正确认识市场周期和市场狂热主义。

如何避免错误，确定错误并采取相应的动作不能由规则，算法或路线图表示。我强调的是理解，灵活性，适应性和从环境中找到线索的心态的心态。提高投资有效性的一种方法是考虑今天的错误，然后尝试避免。有时投资错误是无所作为的（如果您愿意的话，那就不做），有时错误是无所作为的（不是这样做，而是这样做）。

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增值的含义

在风险和回报方面，实现市场一致性并不难，但是困难是它比市场绩效更好：增值。这需要出色的投资艺术和深刻的见识。

我们的目标是，当市场表现良好并超过市场业绩时，与市场业绩保持一致。